上市公司水泥业务总体缩量，华北营收降幅居首
2023年，受房地产景气度下行影响，国内水泥行业总体面临需求收缩压力，市场竞争明显加剧，市场价格出现大幅回撤。截至10月底，全国水泥价格指数（CEMPI）由年初的140.82点降至109.58点，年内累计下跌22.18%，同比跌幅达到29.15%。
图1：2023年全国水泥价格指数持续走低（点）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
在市场价格不断探底的过程当中，国内各大区域由于下游需求变化幅度以及市场竞争烈度的不同，实际水泥行情存在一定差异性。
从财报数据来看，东北区域上市公司水泥业务营收总体接近去年同期水平；西南和西北区域水泥营收降幅分别在9.01%和10.61%左右；中南和华东区域水泥营收同比分别下滑13.35%和15.57%；华北区域水泥营收同比降幅居首，达到20.77%。
图2：2023年六大区域上市公司水泥业务营收及同比增速（亿元，%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/），因不同上市公司区域划分存在差异，本文部分数据存在重复统计的情况
具体而言，东北区域受去年疫情影响，增长基数偏低，加之辽宁省推行全面振兴政策，基建投资较为活跃，故冀东水泥、山水水泥以及亚泰集团在东北市场的水泥销量均实现同比增长，对冲水泥价格下跌带来的影响，使得整体营收基本与上年同期持平。
华北地区需求恢复不及预期，局部受外来水泥冲击严重，当地水泥熟料生产线产能发挥率偏低，上市公司水泥业务量价齐跌，冀东水泥以及天山股份在华北区域的营收跌幅均在20%上下，成为上市公司总体营收跌幅最大的区域。
华东和中南是国内水泥消费量最大的两个区域，但由于年内多地出现房地产施工放缓的情况，华东和中南地区水泥需求表现同样不及预期。据中国水泥网大数据研究院估计，1-9月中南和华东地区水泥产量同比分别减少了约11%和4%，降幅高于国内其他区域。在此背景下，市场份额成为水泥企业的首要目标，华东和中南地区进入充分竞争状态，价格跌至平均成本线以下，总体营收减量高于其他区域。即使是在竞争中占据优势的海螺水泥，在华东和中南地区的营收总额相较于去年同期也下滑了8%以上。
西南和西北地区内部需求差异明显，新疆、青海、西藏以及陕南等区域，年内基建项目落地施工的增量较为明显，水泥需求表现良好，上市公司在相关市场的销售量均出现同比增长。然而，在甘肃、贵州以及陕西关中等区域，由于新增项目不足，水泥销量普遍有所下滑。总体而言，西北和西南局部需求存在亮点，加之部分区域交通不便，受其他区域的价格冲击较小，水泥价格降幅相对偏缓，上市公司水泥业务营收降幅低于国内其他区域。
表1：上市公司水泥业务营收同比变化幅度排名（%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
中南、华东价格降幅较大，风险基本充分释放
截至10月底，中南和华东地区水泥价格指数分别报收100.81点和108.44点，同比跌幅分别达到35.97%和29.54%，跌幅领先其他地区;其次是华北和西南地区，水泥价格指数同比跌幅分别为29.03%和26.03%；东北和西北地区价格跌幅稍小，同比分别下跌20.22%和16.38%。
图3：2023年国内六大区域水泥价格指数变化情况（点）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
从上市公司财报数据以及地区水泥价格指数来看，目前国内受基建拉动作用较强的西部以及北方省份，年内水泥市场运行状况相对较好。同时，市场化较为充分、以往依靠房建市场作为主导需求的地区，市场摩擦增多，企业竞争区域白热化。总体而言，目前水泥价格下降幅度呈现出南强于北、东强于西的趋势。
中南和华东地区水泥成交均价降至历史低位，甚至一度跌破2009年基期水平，市场竞争的剧烈程度显著高于其他地区，降价风险基本释放完毕，反弹空间较大，但价格走势取决于需求恢复情况，目前仍不乐观，后续或将进入较长的磨底期。
华北地区水泥行情不佳，水泥价格指数高位回落，但由于当地产能集中度高以及环保管控严格，价格指数的绝对值仍位于第二梯队。
西北、东北以及西南地区水泥价格指数回撤幅度较小，其支撑主要来自于政策的强度和持续性。在基建项目持续释放的背景下，水泥价格变化幅度相对平稳，但若新旧项目衔接出现困难，存在进一步拉低水泥价格的可能性。
