近日，中国人民银行和国家统计局先后公布了2024年2月金融数据和经济数据，水泥大数据研究院观察分析如下：
（1）社融规模：2024年2月社会融资规模新增1.52万亿元，同比少增1.64万亿元，社融存量同比增速9.0%，较前值下滑0.5个百分点。2月地方债发行进度偏缓，当月政府债券融资新增6011亿元，同比少增2127亿元。从信贷端看，新增人民币贷款9773元，同比少增8411亿元。其中，居民贷款减少5907亿元，同比多减7988亿元，短期和中长期需求均表现疲软。企事业单位中长期贷款增加1.29万亿元，同比多增1800亿元，前期政策效果逐步显现。2月社融增量低于市场预期，信贷结构局部改善。
（2）水泥产量：2024年1-2月水泥产量为18280万吨，同比减少1.6%，降幅较前值扩大0.9个百分点。按全口径计算，1-2月水泥产量同比降幅达到7.9%。2月份，国内天气条件不佳，加之适逢农历春节，下游工地和搅拌站多处于停滞状态，市场需求表现低迷。与此同时，北方大部分区域处于冬季错峰阶段，南方省份减停产情况亦有所增多，供应处于低位水平。整体来看，1-2月水泥市场供需双弱，行情走势仍较为疲软。
（3）后市展望：3月，随着天气回暖，下游项目开复工率将有所提升，但受资金因素限制，实际施工量增长缓慢，水泥需求难有明显改善。供应方面，水泥熟料生产线将结束错峰停窑，水泥供应量环比略有增加，但考虑到现实需求恢复迟缓，部分企业预计延长停窑时间，3月份水泥产量同比仍将有所减少。
一、社融规模同比少增，企业中长期信贷表现尚可
2024年2月社融资金存量增速为9.0%，相较于1月下滑0.5个百分点。从新增社融资金规模来看，2月社会融资新增1.52万亿元，同比少增1.64万亿元，低于市场预期。2月份，地方债发行节奏相对缓慢，政府债券融资规模延续同比少增趋势。居民部门短期和中长期贷款均有所下降，信贷需求表现仍较为疲软。企业方面，短期贷款基本与上年持平，中长期贷款增幅高于去年同期，宏观支持政策效果逐步显现。整体来看，2月份受春节因素影响较大，国内社融增量偏低，但信贷结构局部有所改善。
图1、2：2024年2月社融存量增速（%）、新增（亿元）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
具体来看，2月社融口径人民币贷款新增9773元，同比少增8411亿元。政府债券融资新增6011亿元，同比少增2127亿元，地方政府发债进度偏缓。信贷端看，居民贷款减少5907亿元，同比多减7988亿元。其中，短期贷款减少4868亿元，同比多减6086亿元，中长期贷款减少1038亿元，同比多减1901亿元。春节期间，居民信贷需求偏弱，是造成社融同比少增的重要因素。与此同时，企事业单位贷款新增1.57万亿元，同比少增400亿元。其中，短期贷款增加5300亿元，同比少增485亿元，中长期贷款增加1.29万亿元，同比多增1800亿元。此外，企业票据融资减少2767亿元，同比多减1778亿元。由此可见，随着宏观支持政策逐步发力，票据冲量情况减少，企业中长期融资需求有所释放，企业部门信贷结构趋于改善。
图3、4：2024年2月人民币贷款和政府债券新增（亿元）
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二、基建增速略有回升，房地产拖累仍较为明显
2024年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）约5.08万亿元，同比增长4.2%，增速较前值加快1.2个百分点。基础设施投资同比增长6.3%，增速较前值加快0.4个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长27.0%，增速较前值提升1.8个百分点；道路运输业投资同比增长8.3%，增速较前值提升9.0个百分点；水利管理业投资同比增长13.7%，增速较前值提升8.5个百分点；公共设施管理业同比下降1.9%，降幅较前值扩大1.1个百分点。道路运输业和水利管理业投资增速大幅提升，加之铁路运输业维持较高增速，是2月份基建增速进一步加快的主要原因。
1-2月制造业和基建投资增速有所加快，房地产投资降幅收窄，固定资产投资增速环比提升。具体来看，制造业、房地产、基建累计同比增速分别为9.4%、-9.0%、6.3%，前值依次为6.5%、-9.6%、5.9%。制造业方面，受制造业技改升级拉动，投资增速相较于前值进一步加快2.9个百分点；受部分城市优质地块出让影响，房地产土地购置费用有所增加，投资降幅较前值收窄0.6个百分点；随着前期政策资金陆续下达，基建项目逐步落地实施，基建投资增速环比提升0.4个百分点。
图5、6：2024年2月全国基建增速回升（%）
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三、房地产销售不振，到位资金降幅走阔
房地产投资降幅收窄。2024年1-2月份，全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%，降幅较前值收窄0.6个百分点。目前房地产行业销售和施工指标降幅仍有扩大，但由于部分城市陆续出让优质地块，土地购置费用出现增长，导致1-2月份房地产开发投资降幅收窄。
图7、8：房地产开发投资累计值与累计同比（亿元，%）
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新开工降幅走阔，竣工增速回落至负值区间。2024年1-2月份，房屋施工面积同比下降11.0%，降幅较前值扩大3.8个百分点，房地产施工活跃度愈发低迷；房屋新开工面积累计同比下降29.7%，降幅较前值扩大9.3个百分点；房屋竣工面积累计同比减少20.2%，降幅较前值扩大37.2个百分点，竣工强度有所回落。
图9：2021.2-2024.2房地产施工情况（%）
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销售表现低迷，到位资金降幅扩大。2024年1-2月份商品房销售面积同比下降20.5%，降幅较前值继续扩大12.0个百分点，居民购房积极性不足，市场谨慎观望气氛浓厚，企业销售仍较为低迷。1-2月房地产开发企业到位资金同比下降24.1%，降幅较前值扩大10.5个百分点。具体来看，1-2月自筹资金同比分别下降15.2%，降幅较前值进一步收窄3.9个百分点。同时，国内贷款、定金及预收款同比分别减少10.3%和34.8%，降幅较前值扩大0.4和22.9个百分点。由此可见，销售回款减少仍是房地产行业资金紧缺的主要原因。
图10：2021.2-2024.2房地产销售与开发资金来源情况（%）
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四、水泥市场供应减少，价格指数窄幅整理
根据国家统计局数据，2024年1-2月水泥产量为18280万吨，同比减少1.6%，降幅较前值扩大0.9个百分点。按全口径计算，1-2月水泥产量同比降幅达到7.9%。2月份适逢春节假期，下游施工活动基本处于停滞状态，市场需求表现低迷，水泥产量同比降幅较为明显。
图11：2021.2-2024.2全国水泥产量及同比增长情况（万吨，%）
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2月份，国内雨雪天气较多，下游工地及搅拌站开工率偏低，市场启动较为迟缓，总体需求表现低迷。与此同时，北方大部分区域处于冬季错峰阶段，南方省份春节前后检修停产和错峰减产的情况较为普遍，水泥供应处于低位水平。整体来看，2月份水泥市场供需双弱，成交重心继续震荡走弱。全国水泥价格指数（CEMPI）由108.49点降至107.29点，环比下跌1.11%，同比跌幅为22.04%。
3月份，随着国内气温回暖，下游项目开工率逐步提升，但受资金因素影响，终端需求恢复预计较往年同期偏慢，水泥需求增长幅度较为有限。供应方面，北方地区陆续结束错峰生产，南方熟料窑线开工率逐步提升，预计3月水泥产量环比呈现增长趋势。不过，由于需求恢复不足，供应释放将受到限制，3月水泥产量同比仍将有所减少。
图12：2024年2月全国水泥价格指数震荡走弱（点）
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